編者按：近日，紅沿河核電站5、6號(hào)機(jī)組正式由國(guó)務(wù)院核準(zhǔn)開工，這也是2014年至今我國(guó)首個(gè)獲批的核電項(xiàng)目，標(biāo)志著國(guó)內(nèi)沿海核電的正式重啟。與此同時(shí)，我國(guó)具有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的三代核電技術(shù)——華龍一號(hào)計(jì)劃年內(nèi)啟動(dòng)示范工程建設(shè)，為核電走出去奠定了技術(shù)基礎(chǔ)。另外，目前環(huán)境保護(hù)和霧霾治理受到社會(huì)高度關(guān)注，也將進(jìn)一步助推核電建設(shè)提速。預(yù)計(jì)未來10年，我國(guó)每年核電建設(shè)投資規(guī)模將達(dá)700億元左右，核電產(chǎn)業(yè)正在迎來黃金發(fā)展期。在此背景下，A股市場(chǎng)核電板塊正在迎來多重利好，“項(xiàng)目獲批”和“走出去”將成為兩大投資主線。

核電重啟 “走出去”加快

2014年以來，管理層多次表示要盡快重啟核電，部分核電項(xiàng)目已經(jīng)啟動(dòng)設(shè)備采購(gòu)，核電重啟已經(jīng)準(zhǔn)備就緒，只待發(fā)令槍響。

紅沿河核電站5、6號(hào)機(jī)組核準(zhǔn)開工標(biāo)志著國(guó)內(nèi)沿海核電的正式重啟。3月10日，中廣核電力公告稱，公司控股股東中國(guó)廣核集團(tuán)有限公司收到了“印發(fā)國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于核準(zhǔn)遼寧紅沿河核電二期工程請(qǐng)示的通知”，紅沿河核電5、6號(hào)機(jī)組的建設(shè)獲批。目前公司正在有序地開展紅沿河核電5、6號(hào)機(jī)組各項(xiàng)前期準(zhǔn)備工作，并在取得國(guó)家核安全局頒發(fā)的《核電廠建造許可證》后，即可開始建設(shè)。

與此同時(shí)，作為中國(guó)高端裝備中競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯的產(chǎn)業(yè)，核電“走出去”已經(jīng)升級(jí)到國(guó)家戰(zhàn)略。去年12月24日和今年1月28日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議兩次就加快核電等裝備走出去進(jìn)行了重點(diǎn)部署。作為中廣核和中核共同研發(fā)完成的我國(guó)具有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的三代核電技術(shù)——華龍一號(hào)于2014年8月正式通過國(guó)家評(píng)審，計(jì)劃年內(nèi)啟動(dòng)示范工程建設(shè)，為核電走出去奠定了技術(shù)基礎(chǔ)。目前，中國(guó)核電企業(yè)的海外市場(chǎng)開發(fā)也正取得突破性進(jìn)展，中廣核已實(shí)質(zhì)進(jìn)入英國(guó)核電新建市場(chǎng)，初步鎖定一個(gè)參股項(xiàng)目和一個(gè)控股項(xiàng)目。華龍一號(hào)在通過英國(guó)通用技術(shù)審查（GDA）后將應(yīng)用于控股項(xiàng)目建設(shè)，屆時(shí)將真正實(shí)現(xiàn)我國(guó)自主先進(jìn)核電技術(shù)在海外市場(chǎng)落地，具有標(biāo)志性意義。

進(jìn)入黃金發(fā)展期

目前，全國(guó)核電裝機(jī)占比僅為3%左右，遠(yuǎn)低于全球12%的水平，發(fā)展空間巨大。而根據(jù)2014年年底國(guó)務(wù)院印發(fā)的《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動(dòng)計(jì)劃（2014—2020年）》，到2020年，核電裝機(jī)容量達(dá)到5800萬千瓦，在建容量達(dá)到3000萬千瓦以上。以此計(jì)算，2015年到2020年6年時(shí)間需新建裝機(jī)至少4000萬千瓦，每年平均需要開工6-8臺(tái)機(jī)組。預(yù)計(jì)未來10年，每年核電建設(shè)投資規(guī)模將達(dá)700億元左右，核電產(chǎn)業(yè)將迎來黃金發(fā)展期。

與此同時(shí)，核電是一種清潔能源，一座百萬千瓦的核電廠和火電廠相比，每年可以減少二氧化碳排放600多萬噸，并減少二氧化硫、氮氧化物和包括汞在內(nèi)的重金屬污染物的排放。因此，發(fā)展大規(guī)模集群核電是應(yīng)對(duì)霧霾、調(diào)整能源結(jié)構(gòu)的有效抓手。目前環(huán)境保護(hù)和霧霾治理受到社會(huì)高度關(guān)注，也將進(jìn)一步助推核電建設(shè)提速。

分析人士指出，核電建設(shè)的重啟和提速，以及向海外市場(chǎng)進(jìn)軍的腳步，都將對(duì)二級(jí)市場(chǎng)核電板塊構(gòu)成正面推動(dòng)，環(huán)保概念升溫以及兩會(huì)期間有關(guān)核電的提案也將對(duì)板塊帶來利好刺激，建議把握“核電項(xiàng)目陸續(xù)獲批”和“核電走出去”兩條事件驅(qū)動(dòng)型投資主線。

核電板塊15只概念股價(jià)值解析

佳電股份(行情000922,問診):國(guó)內(nèi)核電特種電機(jī)龍頭，擴(kuò)張新產(chǎn)能謀求新發(fā)展

公司為國(guó)內(nèi)防爆、起重冶金電機(jī)龍頭企業(yè)，同時(shí)是國(guó)內(nèi)唯一具有安全殼內(nèi)核用電機(jī)的供應(yīng)商、國(guó)內(nèi)三家主要的核潛艇用屏蔽泵企業(yè)之一。我們看好防爆電機(jī)、核電用特種電機(jī)、軍工設(shè)備的產(chǎn)業(yè)前景，公司將受益于產(chǎn)業(yè)發(fā)展。公司非公開增發(fā)著力擴(kuò)張?jiān)蟹辣姍C(jī)產(chǎn)能、建設(shè)新型電機(jī)生產(chǎn)基地，項(xiàng)目建成后將進(jìn)一步鞏固公司的行業(yè)龍頭地位。

中國(guó)特種電機(jī)骨干企業(yè)。公司是國(guó)內(nèi)特種電機(jī)行業(yè)骨干公司，主要從事防爆電機(jī)、普通電機(jī)、吊車電機(jī)、屏蔽泵等一系列電機(jī)及相關(guān)配套產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。產(chǎn)品廣泛用于石化、煤炭、冶金、交通、水利、電力、核能、糧食、軍工等領(lǐng)域。

防爆電機(jī)需求穩(wěn)定增長(zhǎng)。2013年國(guó)內(nèi)大中型電機(jī)年需求量6000萬kW，其中大中型防爆電機(jī)需求1200萬kW。預(yù)計(jì)到2020年，大中型電動(dòng)機(jī)的年需求量8500萬KW左右，總產(chǎn)值120億元左右；其中大中型高壓防爆電機(jī)的年需求1800-2500萬KW，總產(chǎn)值32-45億元。

公司為防爆電機(jī)龍頭企業(yè)。國(guó)內(nèi)防爆電機(jī)制造商100余家，其中銷售額超過20億元的企業(yè)有2家，分別是佳電股份、南陽防爆集團(tuán)，二者占據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額50%左右，呈現(xiàn)“小行業(yè)，大公司”的特點(diǎn)。公司市場(chǎng)占有率略高于南陽防爆集團(tuán)。

核用電機(jī)龍頭企業(yè)，核電重啟最為受益。預(yù)計(jì)一臺(tái)百萬千萬機(jī)組需要特種電機(jī)4-5億元，其中，K1、K3類核電電機(jī)3-5億元左右，余熱排出泵用電機(jī)1億元左右。預(yù)計(jì)2015-2020年新增裝機(jī)容量6525萬KW，上述核電電機(jī)年均需求42-64億元。公司是國(guó)內(nèi)唯一具有安全殼內(nèi)核用電機(jī)的供應(yīng)商、是余熱排出泵用電機(jī)國(guó)產(chǎn)化的唯一企業(yè)、第四代核電機(jī)組主氦風(fēng)機(jī)的唯一研發(fā)單位，核電重啟將帶領(lǐng)公司進(jìn)入新的發(fā)展階段。

非公開增發(fā)擴(kuò)張產(chǎn)能，推動(dòng)新產(chǎn)品轉(zhuǎn)型。公司非公開發(fā)行募集資金擬投向:天津佳電大型防爆電機(jī)和防爆節(jié)能發(fā)電機(jī)研發(fā)生產(chǎn)基地項(xiàng)目、蘇州佳電高效電機(jī)及低溫潛液電機(jī)生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目。合計(jì)投資7億元，建設(shè)期2年。預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后，將新增銷售收入20.05億元，凈利潤(rùn)1.63億元。

公司股票合理價(jià)值區(qū)間為13.20-15.40元。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年全面攤薄后每股收益分別為 0.40元、0.44元、0.48元，給予公司2015年30-35倍PE，對(duì)應(yīng)合理估值區(qū)間為13.20-15.40元，首次給予“增持”評(píng)級(jí)。

公司主要不確定因素。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、大宗商品價(jià)格上漲導(dǎo)致毛利率下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

撫順特鋼(行情600399,問診):技改效應(yīng)初顯，業(yè)績(jī)提速邁出第一步

點(diǎn)評(píng):

調(diào)整固定資產(chǎn)折舊年限預(yù)計(jì)將增加2015年8000萬凈利潤(rùn)，僅此即相當(dāng)于2014年業(yè)績(jī)約2倍。公司自2009年開始百億技改，對(duì)固定資產(chǎn)維護(hù)、維修投入不斷加大，使生產(chǎn)線和房屋等固定資產(chǎn)使用壽命延長(zhǎng)。目前公司30%的固定資產(chǎn)已提足折舊，仍在繼續(xù)使用，固定資產(chǎn)未來可使用年限長(zhǎng)于調(diào)整前折舊年限。公司此次對(duì)折舊年限進(jìn)行調(diào)整，使其與未來可使用年限一致，屬于合理調(diào)整，符合實(shí)際情況。調(diào)整后公司毛利率將顯著提升，符合我們預(yù)期。預(yù)計(jì)調(diào)整將增加公司2015年凈利潤(rùn)8000萬以上，僅此即相當(dāng)于2014年業(yè)績(jī)（約4000萬）約2倍。

未來20年我國(guó)高溫合金市場(chǎng)需求約3000億元，高溫合金產(chǎn)品將拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。我國(guó)海空軍裝備建設(shè)提速，民用航空市場(chǎng)需求更為龐大，艦船、發(fā)電等燃?xì)廨啓C(jī)國(guó)產(chǎn)化是大勢(shì)所趨，核電亦重啟在即。我們預(yù)計(jì)未來20年我國(guó)高溫合金市場(chǎng)需求約3000億元。公司高溫合金產(chǎn)品2013年產(chǎn)量3023噸，貢獻(xiàn)公司60%的毛利，我們預(yù)計(jì)公司高溫合金產(chǎn)量2014年有望達(dá)到4500-5000噸，二期技改2015年完工后產(chǎn)能將達(dá)到10000噸。且大規(guī)模生產(chǎn)后毛利率將有望進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)2015年公司業(yè)績(jī)將迎來爆發(fā)式增長(zhǎng)。

特冶二期將高端產(chǎn)能提升至2-3倍，且可大幅提升毛利率，帶來巨大業(yè)績(jī)彈性。公司的產(chǎn)品主要應(yīng)用于航空、航天、兵器、艦船等軍用領(lǐng)域以及核電、石化等民用領(lǐng)域。隨著我國(guó)大力發(fā)展高端裝備制造業(yè)，特鋼下游需求量高速增長(zhǎng)。公司高溫合金軍品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)到80%以上，高強(qiáng)鋼國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)到90%以上，未來將極大受益于我國(guó)高端裝備制造業(yè)大發(fā)展。公司募投項(xiàng)目二期技改將于2015年建成，完工后后公司三大高端品種高溫合金、超高強(qiáng)度鋼、特冶不銹鋼產(chǎn)能將分別由2013年的3023、5075、4333噸都提升至年產(chǎn)能1萬噸，且規(guī)?；a(chǎn)后毛利率水平有望大幅提升。公司將突破產(chǎn)能瓶頸，迎接下游巨大需求，業(yè)績(jī)將迎來井噴式增長(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。隨下游需求高速增長(zhǎng)，公司技改項(xiàng)目大幅提升產(chǎn)能，募集資金將顯著降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，高端產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模提升及固定資產(chǎn)折舊年限調(diào)整將大幅提升毛利率，公司業(yè)績(jī)將迎來井噴式增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2015-2016EPS分別為0.65、0.98元。海、空軍裝備建設(shè)不斷提速、核電重啟將帶來巨大需求，公司極富長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。給予公司2015年70倍PE，對(duì)應(yīng)六個(gè)月目標(biāo)價(jià)45.50元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

寶鈦股份（600456，問診）:水窮處等云起

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：方正證券（601901，問診）股份有限公司研究員：楊誠(chéng)笑日期：2014-08-27

投資要點(diǎn)

※我們有別于市場(chǎng)的觀點(diǎn):鈦行業(yè)底部已現(xiàn)，此時(shí)點(diǎn)寶鈦股份的彈性巨大。鈦價(jià)上漲其將充分受益，同時(shí)軍工航空航天產(chǎn)業(yè)的放量也將帶動(dòng)公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善，高利潤(rùn)的航空航天鈦材比重提升。中長(zhǎng)期來看，買入寶鈦股份靜待上述兩點(diǎn)發(fā)生是個(gè)不錯(cuò)的選擇。

1、上半年扭虧持平:上半年公司收入12.47億元，同比增加1.08%，凈利潤(rùn)217.9萬，同比增加71.84%，扣非后凈利潤(rùn)15.9萬元，去年同期虧損1727.7萬元。折合EPS 0.005元。

2、海綿鈦價(jià)格蠢蠢欲動(dòng):由于庫(kù)存高企，海綿鈦價(jià)格維持在4.2-4.5萬元左右，按照目前價(jià)格公司華神鈦業(yè)略有虧損，業(yè)內(nèi)大多成本在5萬以上，海綿鈦價(jià)格持續(xù)倒掛已使行業(yè)內(nèi)小廠多數(shù)停產(chǎn)，而大廠的開工率持續(xù)低位導(dǎo)致供給出現(xiàn)大幅下降。而其上游四氯化鈦以及鈦原料報(bào)價(jià)均由于供給緊張連續(xù)上調(diào)價(jià)格，而公司目前有18.47億元存貨，粗略估計(jì)折合約4萬余噸海綿鈦，彈性巨大。

3、充分受益于軍機(jī)大發(fā)展:公司是國(guó)內(nèi)軍機(jī)最大的鈦材供應(yīng)商，其具備年產(chǎn)3000-4000噸航空鈦棒材的能力，也是公司產(chǎn)品中利潤(rùn)最高的產(chǎn)品。之前由于訂單萎縮，導(dǎo)致開工下降，來自軍品的訂單我們估計(jì)持續(xù)不足2000噸。隨著殲10B、殲11系列、殲15、運(yùn)20等一系列軍機(jī)的陸續(xù)量產(chǎn)和定型，預(yù)計(jì)軍機(jī)每年用鈦量有望增加3000噸，公司的軍品訂單有望爆發(fā)。

4、核電用鈦焊接管國(guó)產(chǎn)化打破國(guó)外壟斷:公司參股40%子公司寶鈦美特法力諾承擔(dān)的國(guó)內(nèi)首臺(tái)百萬千瓦核電機(jī)組國(guó)產(chǎn)化冷凝器用鈦焊接管項(xiàng)目正式開工生產(chǎn)，拉開了國(guó)產(chǎn)化的序幕，成為國(guó)內(nèi)首家獲得核電鈦焊接管生產(chǎn)資質(zhì)企業(yè)。一臺(tái)百萬千瓦核電機(jī)組大約需要220噸鈦焊接管，截至8月，我國(guó)在建核電機(jī)組28臺(tái)，計(jì)劃總裝機(jī)容量30606兆瓦，約需要6000噸鈦焊接管。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議

　5、假設(shè)2014-2016年海綿鈦不含稅均價(jià)為3.9萬元/噸、4.4萬元/噸、5萬元/噸，總鈦產(chǎn)品銷量為18000、20000、22000噸，2014-2016年預(yù)計(jì)i寶鈦股份EPS為0.03元、0.08元、0.16元。目前來看估值，但考慮到公司大量的存貨、軍工核電訂單爆發(fā)的可能性、公司較高的管理費(fèi)用占比，公司業(yè)績(jī)超出我們預(yù)估的可能性很高，建議密切關(guān)注，維持增持評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)

需求長(zhǎng)時(shí)間萎靡。

西部材料（002149，問診）:國(guó)儲(chǔ)鈦錠三季報(bào)繼續(xù)盈利

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：海通證券（600837，問診）股份有限公司研究員：施毅，鐘奇，劉博日期：2014-09-01

事件:公司公布半年報(bào)，2014年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.74億元，同比減少3.49%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為188.35萬元，同比增長(zhǎng)145.69%，對(duì)應(yīng)的EPS為0.01元。而扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為-465萬元。

點(diǎn)評(píng):

1.鈦材價(jià)格低迷，金屬纖維及制品為高毛利產(chǎn)品。鈦材疲弱導(dǎo)致主業(yè)鈦制品盈利受限，公司高毛利產(chǎn)品集中在金屬纖維及制品和難熔金屬制品，二者毛利率均在25%以上。

2.主要投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況正常。2014年上半年西部材料主要子公司、參股公司總體盈利能力正常，未出現(xiàn)虧損。

3.定增引入戰(zhàn)略合作者，主營(yíng)股權(quán)投資。公司于7月發(fā)布定增預(yù)案:擬發(fā)行3758萬股，其中和怡兆恒認(rèn)購(gòu)3059萬股，開源基金認(rèn)購(gòu)699萬股，以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)。鎖定3年，定增價(jià)在11.44元/股。在扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用后，將用于償還約20000萬元銀行貸款，剩余部分將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。假設(shè)定增順利，母公司口徑資產(chǎn)負(fù)債率將從54.69%下降到39.26%，若以一年期貸款基準(zhǔn)利率6%測(cè)算，公司每年可節(jié)約利息費(fèi)用約2193萬元（未考慮發(fā)行費(fèi)用，按15%稅率考慮所得稅影響）。

4. 2014年盈利為大概率事件。中報(bào)顯示，1-9月份的凈利潤(rùn)為0-500萬元，盈利主要是上半年執(zhí)行國(guó)儲(chǔ)鈦錠合同增加凈利潤(rùn)。全年看，中報(bào)顯示2014年度經(jīng)營(yíng)目標(biāo)為:實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入15億元，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1500萬元。如果不考慮引入定增資金降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，全年實(shí)現(xiàn)扭虧為大概率事件。

5.盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)。公司是稀有金屬新材料行業(yè)的領(lǐng)先者，是由科研院所轉(zhuǎn)制設(shè)立并上市的高新技術(shù)企業(yè)。成立十多年來，形成了鈦產(chǎn)業(yè)、金屬?gòu)?fù)合材料產(chǎn)業(yè)、金屬過濾材料產(chǎn)業(yè)、稀貴金屬材料產(chǎn)業(yè)、難熔金屬材料產(chǎn)業(yè)和稀有裝備制造產(chǎn)業(yè)等六大業(yè)務(wù)領(lǐng)域。強(qiáng)大的技術(shù)背景成為公司發(fā)展的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。公司產(chǎn)品大多為新興產(chǎn)業(yè)，假設(shè)目前主營(yíng)保持每年15%左右的同比增速，此次定增所減少的利息支出直接增厚利潤(rùn)。按照定增后約2.1億股計(jì)算，預(yù)計(jì)2014-16年EPS分別為0.13、0.17和0.20元。

估值方面，募集資金后，公司擬繼續(xù)加強(qiáng)在國(guó)家支持的新能源、節(jié)能環(huán)保、高端裝備制造、低碳技術(shù)和綠色經(jīng)濟(jì)所需新材料的研發(fā)投入。由于產(chǎn)品主要應(yīng)用于化工、環(huán)保、軍工、電力、航天、醫(yī)藥等新興領(lǐng)域，享有較高估值，給予22元目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)2014-16年P(guān)E分別為170、132和110倍估值，增持評(píng)級(jí)。

6.風(fēng)險(xiǎn)提示:產(chǎn)學(xué)結(jié)合進(jìn)展低于預(yù)期。

東方鋯業(yè)（002167，問診）投資邏輯:核電重啟在即，看好東方鋯業(yè)

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：浙商證券股份有限公司研究員：林建日期：2014-09-04

投資建議:積極關(guān)注東方鋯業(yè)（未評(píng)級(jí)）。

核電重啟在即，2020年前核電產(chǎn)業(yè)將維持年均10%以上的復(fù)合增長(zhǎng)，東方鋯業(yè)將受益于核電的重啟以及核電產(chǎn)業(yè)的高景氣度，公司有望成為中核集團(tuán)核級(jí)鋯產(chǎn)業(yè)鏈的重要一環(huán)，完整的鋯產(chǎn)業(yè)鏈及豐富的鋯資源也將利于東方鋯業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中勝出，建議積極關(guān)注東方鋯業(yè)的投資機(jī)會(huì)。

中核科技(行情000777,問診)2014半年報(bào)點(diǎn)評(píng):主營(yíng)穩(wěn)定增長(zhǎng)，核電閥門業(yè)務(wù)回暖

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國(guó)聯(lián)證券股份有限公司研究員：皮斌日期：2014-08-26

事件:

公司公布2014半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.37億元，同比增長(zhǎng)10.26%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3207萬元，同比增長(zhǎng)11.25%，實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.095元，去年同期為0.082元，同比增長(zhǎng)16.07%。公司業(yè)績(jī)符合我們的預(yù)期。

國(guó)聯(lián)點(diǎn)評(píng):

主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，核電、核化工及水道閥門多點(diǎn)開花。報(bào)告期內(nèi)，公司閥門及毛坯制造業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定增長(zhǎng)，分產(chǎn)品來看:核電、核化工以及水道閥門同比增速分別達(dá)到48.90%、442.11%和31.55%，但主營(yíng)結(jié)構(gòu)中占比最高的其他特閥（石油、石化、電力等）營(yíng)業(yè)收入同比下降7.55%。隨著公司不斷加快核電站主蒸汽隔離閥、AP1000爆破閥、CAP1400系列關(guān)鍵閥門、核化工專用閥門等一系列關(guān)鍵閥門國(guó)產(chǎn)化技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用進(jìn)度，我們認(rèn)為公司在核電、核化工等領(lǐng)域?qū)⒕S持高增長(zhǎng)。

綜合毛利率同比有所下降，而期間費(fèi)用率同比下降幅度相當(dāng)，公司銷量?jī)衾示S持穩(wěn)定。綜合毛利率同比有所下降，分產(chǎn)品來看:核電閥門和其它特閥毛利率下滑幅度較大，而核化工閥門毛利率同比有所上升，水道閥門毛利率同比略有提高。期間費(fèi)用率較去年同期下降3.5個(gè)百分點(diǎn)，主要是銷售費(fèi)用率同比下降所致?？傮w來看，公司銷售凈利率維持穩(wěn)定，盈利能力較強(qiáng)。

加大投入確保高端閥門競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司將繼續(xù)加大對(duì)高溫高壓加氫裝置以及電力行業(yè)發(fā)電機(jī)組超超臨界等關(guān)鍵閥門技術(shù)攻關(guān)和市場(chǎng)推廣，同時(shí)確保公司在核能項(xiàng)目中關(guān)鍵閥門的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

公司在三代核電高端閥門市場(chǎng)占據(jù)優(yōu)勢(shì)，隨著募投項(xiàng)目核電關(guān)鍵閥門及鍛件產(chǎn)能釋放，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)值得期待。我們預(yù)測(cè):2014-2016年公司實(shí)現(xiàn)EPS分別為0.20元、0.24元和0.29元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2015年動(dòng)態(tài)PE62X，首次給予"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。核電重啟低于預(yù)期；募投產(chǎn)能釋放不達(dá)預(yù)期等。

上海電氣(行情601727,問診):新能源趨勢(shì)向上，火電訂單超預(yù)期

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司研究員：牛品，房青日期：2014-04-02

事件:2013年?duì)I收同比上升2.77%，凈利潤(rùn)同比下降9.48%。2013年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入792.15億元，同比上升2.77%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)24.63億元，同比下降9.48%。稀釋每股收益0.19元。公司擬每10股派0.75元（含稅）。

點(diǎn)評(píng):

收入平穩(wěn)，凈利潤(rùn)略降。2013年公司收入體量平穩(wěn)，各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入同比變動(dòng)幅度不超過約10個(gè)百分點(diǎn)。凈利潤(rùn)下滑主要原因是:（1）資產(chǎn)減值損失12.57億元，同比增29.84%。資產(chǎn)減值損失增長(zhǎng)主要來自于存貨跌價(jià)損失計(jì)提8.29億元，同比增長(zhǎng)87.85%。（2）投資收益8.61億元，同比下降5.61%。

高效清潔能源收入、毛利率略降，燃?xì)廨啓C(jī)進(jìn)展顯著。2013年公司高效清潔能源設(shè)備收入328.65億元，同比降8.6個(gè)百分點(diǎn)；毛利率20.2%，同比略降0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，輸配電業(yè)務(wù)收入同比增7.6%，電站設(shè)備業(yè)務(wù)收入同比降12.7%。公司高效清潔能源業(yè)務(wù)亮點(diǎn)有二:（1）火電新增訂單超250億元，同比增幅顯著。（2）燃?xì)廨啓C(jī)方面取得顯著進(jìn)展，公司基本具備E、F級(jí)燃?xì)廨啓C(jī)制造技術(shù)，月產(chǎn)能達(dá)一臺(tái)。同時(shí)積極引進(jìn)H級(jí)技術(shù)。隨著各地區(qū)"煤改氣"政策的逐步推行，燃?xì)獍l(fā)電市場(chǎng)將迎來需求增長(zhǎng)，公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)將受益。

新能源:風(fēng)電收入、核電訂單增長(zhǎng)較快。2013年公司新能源業(yè)務(wù)收入58.89億元，同比降10.9%；毛利率9.4%，同比降2.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，風(fēng)電產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)14.1%，核電核島營(yíng)業(yè)收入同比減少26.6%；毛利率下滑主要源于鑄鍛件產(chǎn)品市場(chǎng)需求低迷，價(jià)格持續(xù)降低。公司新能源業(yè)務(wù)亮點(diǎn)有二:（1）風(fēng)電收入同比增14.1%，主要原因?yàn)閲?guó)內(nèi)風(fēng)電市場(chǎng)回暖，且訂單價(jià)格回升。（2）核電核島設(shè)備訂單超16億元，同比增幅明顯，將在未來數(shù)年逐步確認(rèn)為收入。

工業(yè)裝備收入穩(wěn)定增長(zhǎng)。2013年公司工業(yè)裝備收入254.67億元，同比增7.2%；毛利率21.8%，同比增0.9個(gè)百分點(diǎn)。其中電梯業(yè)務(wù)收入同比增29%。預(yù)計(jì)未來幾年國(guó)內(nèi)電梯產(chǎn)業(yè)增速10-15%，公司該業(yè)務(wù)亦將穩(wěn)定增長(zhǎng)。

現(xiàn)代服務(wù)業(yè)積極拓展業(yè)務(wù)模式。2013年公司現(xiàn)代服務(wù)業(yè)收入203.49億元，同比增3.8%；毛利率10.8%，同比增0.3個(gè)百分點(diǎn)。公司積極拓展業(yè)務(wù)模式，于上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)設(shè)立融資租賃公司，使得租賃業(yè)務(wù)步入新一輪發(fā)展。

期間費(fèi)率穩(wěn)定。2013年公司期間費(fèi)率12.94%，同比增0.44個(gè)百分點(diǎn)。各項(xiàng)費(fèi)用率同比增幅不超過0.4個(gè)百分點(diǎn)。

未來預(yù)判。（1）新能源:2014年開始公司AP1000產(chǎn)品陸續(xù)交貨，公司核島在手訂單220億元以上，我們預(yù)計(jì)每年核島收入40億元左右；考慮到風(fēng)電每年30多億的銷售收入，公司新能源板塊年收入70億元左右。風(fēng)電產(chǎn)品價(jià)格逐步回升，預(yù)計(jì)該板塊毛利率逐漸回升。（2）高效清潔能源:2013年國(guó)內(nèi)火電招標(biāo)量同比大幅增長(zhǎng)，但中標(biāo)價(jià)格有繼續(xù)下降趨勢(shì)；燃?xì)獍l(fā)電需求旺盛，公司是少數(shù)能夠成套化生產(chǎn)燃?xì)獍l(fā)電設(shè)備的企業(yè)。預(yù)計(jì)未來兩年高效清潔能源板塊收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，毛利率維持穩(wěn)定。（3）工業(yè)裝備:考慮到國(guó)內(nèi)電梯行業(yè)需求穩(wěn)定，預(yù)計(jì)工業(yè)裝備產(chǎn)品穩(wěn)定增長(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2014-2016年凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)8.22%、10.44%、11.35%，每股收益分別達(dá)到0.21元、0.23元、0.26元。公司受益于核電重啟、煤改氣、上海國(guó)資改革等多項(xiàng)政策，結(jié)合公司的成長(zhǎng)性，我們認(rèn)為公司合理估值為2014年18-22倍市盈率，對(duì)應(yīng)股價(jià)為3.78-4.62元，維持公司"增持"的投資評(píng)級(jí)。

主要不確定因素。電源投資下降風(fēng)險(xiǎn)，毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)，匯率風(fēng)險(xiǎn)。

東方電氣(行情600875,問診):業(yè)績(jī)低于預(yù)期毛利率下滑，產(chǎn)量訂單復(fù)蘇明顯

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司研究員：張浩日期：2014-05-06

公司于2014年4月30日發(fā)布2014年一季報(bào)。2014年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入82.60億元，同比下降1.04%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4.94億元，同比下降6.41%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.18億元，同比下降11.92%；扣非凈利潤(rùn)3.99億元，同比下降9.96%，每股收益0.21元，低于預(yù)期。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們暫維持2014-2015年EPS1.36元、1.58元的盈利預(yù)測(cè)，綜合考慮公司燃機(jī)市場(chǎng)的領(lǐng)先地位以及核電新項(xiàng)目開閘的影響，按照2014年12倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)16.32元，維持"增持"評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。火電、風(fēng)電業(yè)務(wù)的持續(xù)下滑；海外市場(chǎng)開拓低于預(yù)期；核電新項(xiàng)目招標(biāo)進(jìn)展。

丹甫股份(行情002366,問診):轉(zhuǎn)型核電，扶搖直上

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：光大證券（601788，問診）股份有限公司研究員：劉曉波日期：2014-09-03

事件背景:

丹甫股份與臺(tái)海核電的所有股東簽署了《重大資產(chǎn)重組框架協(xié)議》。根據(jù)該協(xié)議，臺(tái)海核電將實(shí)現(xiàn)100%借殼上市，而丹甫股份原有壓縮機(jī)業(yè)務(wù)資產(chǎn)將被臵出。此外，公司還將向臺(tái)海核電的大股東臺(tái)海集團(tuán)定向發(fā)行股票募集資金3億元。并且承諾2014-2016年扣非后凈利潤(rùn)將不低于2億元、3億元、5億元。

公司情況:

公司是目前我國(guó)唯一能同時(shí)生產(chǎn)二代半堆型和三代AP1000、ACP1000堆型核電站一回路主管道的制造商，也是全球唯一一家具備三代核電主管道全流程生產(chǎn)能力的制造商。公司主要業(yè)務(wù)為主管道、其他核電設(shè)備和鍛造加工。其中公司在二代半堆型主管道市占率約為50%；三代市場(chǎng)占有率約為40%，是行業(yè)的領(lǐng)跑者。

公司看法:

1）從行業(yè)發(fā)展角度來說，2011-2014年間，核電行業(yè)及核電裝備制造行業(yè)出現(xiàn)了重大政策轉(zhuǎn)變，從"暫停"到"恢復(fù)"再至"加緊建設(shè)"。預(yù)計(jì)未來7年國(guó)內(nèi)核電設(shè)備制造商將分享超過3000億元的市場(chǎng)，即7年平均每年核電設(shè)備制造市場(chǎng)將高達(dá)400億元以上。公司年均至少可以獲得5-7臺(tái)機(jī)組主管道訂單，即核電主管道收入每年不低于3-5億元。

2）公司憑借其獨(dú)特的材料優(yōu)勢(shì)、工藝優(yōu)勢(shì)等核心競(jìng)爭(zhēng)力，在核電高端裝備制造行業(yè)中具備較高的市場(chǎng)地位，同時(shí)其材料優(yōu)勢(shì)和工藝優(yōu)勢(shì)在非核電領(lǐng)域具備外延擴(kuò)張的能力。

3）公司具備武器裝備制造許可資質(zhì)和相應(yīng)的技術(shù)儲(chǔ)備，并已與相關(guān)單位開展合作，預(yù)計(jì)軍工主管道產(chǎn)品訂單每年至少保有2-5億元。

估值與評(píng)級(jí)

核電與軍工同屬于戰(zhàn)略性行業(yè)，這是我們看好公司突破估值邊際的前提。因此，我們給予公司2015年45倍市盈率。預(yù)測(cè)2014-2016年EPS為0.49/0.75/1.16元（資產(chǎn)重組后），首次覆蓋給予買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)33.75元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:核電行業(yè)未能加快建設(shè)的風(fēng)險(xiǎn)、重組方案未能通過的風(fēng)險(xiǎn)。

盾安環(huán)境（002011，問診）:上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力恢復(fù)

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：浙商證券股份有限公司研究員：劉遲到日期：2014-08-28

報(bào)告導(dǎo)讀.

去年上半年投資收益達(dá)到2.66億元，從而導(dǎo)致今年上半年凈利潤(rùn)下降幅度較大，雖然短期合同能源管理業(yè)務(wù)下降，長(zhǎng)期仍可期待。

投資要點(diǎn).

上半年業(yè)績(jī)符合預(yù)期.

2014年1-6月份，營(yíng)業(yè)收入33.21億元，同比增長(zhǎng)15.89%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.99億元，同比下降67.32%，歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)1.01億元，同比下降62.46%，扣除非經(jīng)常損益后，公司上半年凈利潤(rùn)0.82億元，同比增長(zhǎng)278%，每股收益0.12元。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)回暖合同能源管理業(yè)務(wù)繼續(xù)調(diào)整.

上半年我國(guó)空調(diào)行業(yè)穩(wěn)定運(yùn)行，空調(diào)產(chǎn)銷量分別為6823萬臺(tái)、6893萬臺(tái)，同比分別增長(zhǎng)9.91%、5.72%，公司傳統(tǒng)閥門業(yè)務(wù)持續(xù)回暖，上半年制冷配件業(yè)務(wù)收入達(dá)到23.11億元，同比增長(zhǎng)21.16%，其中估計(jì)截止閥、四通閥的銷量同比增長(zhǎng)15%-20%，電子膨脹閥的銷量達(dá)到500萬只左右，遠(yuǎn)超去年全年產(chǎn)量；制冷設(shè)備業(yè)務(wù)收入同比下降9.52%，達(dá)到4.35億元，合同能源管理業(yè)務(wù)仍在持續(xù)整理中，繼續(xù)深化和加強(qiáng)運(yùn)營(yíng)管理能力，收入為1.77億元，同比下降30.38%，天津節(jié)能子公司以及鶴壁、萊陽等項(xiàng)目子公司合計(jì)虧損728萬元。預(yù)計(jì)下半年傳統(tǒng)空調(diào)閥門將伴隨行業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)，電子膨脹閥的銷量或?qū)⑼黄?00萬只以上，合同能源管理業(yè)務(wù)收入將繼續(xù)收縮，但是收入將主要以供熱收入為主。

長(zhǎng)期發(fā)展仍看合同能源管理核電等多點(diǎn)開花.

雖然短期公司合同能源管理業(yè)務(wù)發(fā)展受阻，但是通過近兩年的調(diào)整，運(yùn)營(yíng)模式成熟后，由于該項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展前景廣闊，公司又是國(guó)內(nèi)合同能源管理行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)之一，該項(xiàng)業(yè)務(wù)仍是公司主要發(fā)展看點(diǎn)。公司是國(guó)內(nèi)具有核電HVAC暖通總包能力少數(shù)企業(yè)之一，估計(jì)上半年核電收入約4000萬元左右，隨著核電重啟預(yù)期增強(qiáng)，憑借較強(qiáng)的研發(fā)和設(shè)計(jì)制造能力，核電業(yè)務(wù)將持續(xù)獲得訂單。

盈利預(yù)測(cè)及估值.

預(yù)計(jì)公司2014年、2015年公司的每股收益分別為0.27元、0.34元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為31倍、25倍，維持公司"買入"評(píng)級(jí)。

長(zhǎng)園集團(tuán)（600525，問診）:競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手沃爾核材（002130，問診）董事長(zhǎng)及一致行動(dòng)人在二級(jí)市場(chǎng)買入公司股票超過5%

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：中銀國(guó)際證券有限責(zé)任公司研究員：中銀國(guó)際研究所日期：2014-05-28

長(zhǎng)園集團(tuán)今日公告:沃爾核材董事長(zhǎng)周和平先生及其一致行動(dòng)人在二級(jí)市場(chǎng)累計(jì)買入公司股票超過5%；另外，周和平先生及其一致行動(dòng)人有意向在未來12個(gè)月內(nèi)繼續(xù)增加其在長(zhǎng)園集團(tuán)中擁有權(quán)益的股份。其中，通過公告的交易信息，我們判斷周和平先生的持股成本大約在10元左右。

沃爾核材源于長(zhǎng)園集團(tuán)，長(zhǎng)園集團(tuán)源于長(zhǎng)春應(yīng)化所。沃爾核材系公司在輻照功能材料領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，沃爾核材董事長(zhǎng)周和平先生1991-1995年期間在長(zhǎng)園集團(tuán)工作，1995年后離開長(zhǎng)園集團(tuán)，1998年創(chuàng)辦沃爾核材。

長(zhǎng)園集團(tuán)在輻照功能材料基礎(chǔ)研發(fā)和先進(jìn)制造方面的競(jìng)爭(zhēng)能力已經(jīng)大幅領(lǐng)先與沃爾核材。經(jīng)過20年的發(fā)展，長(zhǎng)園集團(tuán)與沃爾核材已經(jīng)在輻照功能材料領(lǐng)域形成了差異化的發(fā)展格局，長(zhǎng)園集團(tuán)多品牌戰(zhàn)略，直銷和分銷并重，沃爾核材基本以分銷為主；堅(jiān)持研發(fā)創(chuàng)新和管理精細(xì)，長(zhǎng)園集團(tuán)已經(jīng)再輻照功能領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力顯著領(lǐng)先與沃爾核材，長(zhǎng)園集團(tuán)已順利進(jìn)入了汽車、核電、高鐵等高端市場(chǎng)領(lǐng)域，并完成了新的輻照功能材料研發(fā)中心和制造基地的建設(shè)投產(chǎn)工作。

沃爾核材董事長(zhǎng)周和平先生及其一致行動(dòng)人在二級(jí)市場(chǎng)買入長(zhǎng)園集團(tuán)超過5%的股份，并且后續(xù)還將持續(xù)買入，我們認(rèn)為這也許說明周和平先生非常認(rèn)同公司的企業(yè)能力和潛在價(jià)值，才會(huì)在10元左右的價(jià)格買入公司股票，我們認(rèn)為產(chǎn)業(yè)資本的定價(jià)能力可能更加會(huì)準(zhǔn)確。

長(zhǎng)園集團(tuán)管理層通過定向增發(fā)實(shí)現(xiàn)對(duì)公司持股比例的大幅提升，由于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手直接在二級(jí)市場(chǎng)買入公司股票，我們認(rèn)為一場(chǎng)關(guān)于控股權(quán)的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)持續(xù)展開!值得關(guān)注的是，長(zhǎng)園集團(tuán)和沃爾核材在消費(fèi)電子領(lǐng)域的熱縮材料競(jìng)爭(zhēng)是否因?yàn)橹芎推较壬瑫r(shí)持有長(zhǎng)園集團(tuán)和沃爾核材的股權(quán)而有望變的趨緩，我們認(rèn)為這也許會(huì)對(duì)盈利能力產(chǎn)生極其正面的影響。目前，在消費(fèi)電子領(lǐng)域的熱縮材料市場(chǎng)，長(zhǎng)園集團(tuán)和沃爾核材占據(jù)了80%的市場(chǎng)份額，我們認(rèn)為雙方的合作將在該領(lǐng)域具有極強(qiáng)的定價(jià)權(quán)。歷史來看，10年前1米長(zhǎng)的電子套管單價(jià)為1.08元（毛利率估計(jì)50%），而目前大概為0.08元（毛利率估計(jì)35%），在如此激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，兩家企業(yè)的產(chǎn)業(yè)化能力都得到了巨大的提升，并成功在低端市場(chǎng)將外資品牌的份額分掉!繼續(xù)建議買入長(zhǎng)園集團(tuán)，維持目標(biāo)價(jià)15元。我們一直認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)園集團(tuán)的認(rèn)識(shí)不夠，尤其是科技創(chuàng)新能力，并購(gòu)整合能力認(rèn)識(shí)不夠，本次沃爾核材董事長(zhǎng)周和平先生及其一致行動(dòng)人在二級(jí)市場(chǎng)大量買入長(zhǎng)園集團(tuán)股票，已經(jīng)說明產(chǎn)業(yè)資本對(duì)長(zhǎng)園集團(tuán)的發(fā)展?jié)摿O其看好!我們預(yù)計(jì)長(zhǎng)園集團(tuán)2014-2016年的每股收益為0.46、0.67和0.87元。

南風(fēng)股份(行情300004,問診):傳統(tǒng)核電業(yè)務(wù)拐點(diǎn)顯現(xiàn)，工業(yè)級(jí)3d打印突破在即

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司研究員：鄒潤(rùn)芳，王書偉日期：2014-06-13

HVAC技術(shù)總包龍頭，核電行業(yè)明年將迎來大年

南風(fēng)股份是華南地區(qū)規(guī)模最大的專業(yè)從事通風(fēng)與空氣處理系統(tǒng)設(shè)計(jì)和產(chǎn)品開發(fā)、制造與銷售的企業(yè)，技術(shù)領(lǐng)先，在核電領(lǐng)域市占率較高，我們判斷公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)拐點(diǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)，近期李克強(qiáng)總理表態(tài)"適時(shí)在東部沿海地區(qū)啟動(dòng)新的核電重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)"，預(yù)計(jì)15年將是核電行業(yè)大年，南風(fēng)股份將顯著受益。

工業(yè)級(jí)3D打印設(shè)備進(jìn)入安裝調(diào)試，或帶來業(yè)務(wù)跨越式增長(zhǎng)

南風(fēng)股份與王華明教授合資的南方增材，經(jīng)過3年開發(fā)了國(guó)際首創(chuàng)高性能、短流程、低成本電熔精密成型（3D打?。┬鹿に嚕摷夹g(shù)與傳統(tǒng)鍛造技術(shù)相比有革命性變化。目前該3D打印設(shè)備已經(jīng)進(jìn)入安裝調(diào)試階段，首先期望核電領(lǐng)域拓展。我國(guó)高端鑄鍛件市場(chǎng)規(guī)模約200-300億/年。核島部分的高端鑄鍛件每年市場(chǎng)份額約20億。我們預(yù)計(jì)該技術(shù)今年突破是大概率事件，能夠?yàn)楣編砜缭绞皆鲩L(zhǎng)。

收購(gòu)中興裝備獲批，南方麗特克進(jìn)展順利

5月23日公司收購(gòu)中興裝備正式獲得證監(jiān)會(huì)批復(fù)，中興裝備主營(yíng)業(yè)務(wù)是為石化、核電、新興化工、煤制油化工等能源工程重要裝臵提供特種管件產(chǎn)品，與南風(fēng)股份現(xiàn)有業(yè)務(wù)結(jié)合，將產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。子公司南方麗特克從事設(shè)計(jì)、制造和銷售有關(guān)PM2.5空氣質(zhì)量控制的靜電除塵設(shè)備（ESP），進(jìn)展順利，有望成為業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)。

投資建議:買入-A投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)45元。我們預(yù)計(jì)公司2014年-2016年的收入增速分別為200.3%、21.9%、16%，EPS分別為0.9元（備考）、1.11元、1. 3元，成長(zhǎng)性突出；給予買入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為45元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:

3D產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程失敗，核電建設(shè)低于預(yù)期。

吉電股份（000875，問診）:新能源轉(zhuǎn)型順利推進(jìn)，經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)即將到來

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國(guó)信證券（002736，問診）股份有限公司研究員：陳青青，徐強(qiáng)日期：2014-07-22

東北地區(qū)"窩電"拖累公司業(yè)績(jī)，熱、電業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)環(huán)境正在改善

東北地區(qū)電源裝機(jī)過剩，使得公司機(jī)組利用小時(shí)數(shù)被限制在3500小時(shí)左右的低位，但是我們認(rèn)為目前公司的熱電業(yè)務(wù)盈利能力正在逐漸好轉(zhuǎn):1）公司初步具備精細(xì)化管理煤炭貿(mào)易商的能力，通過競(jìng)價(jià)采購(gòu)等手段，燃料成本已經(jīng)出現(xiàn)下降；2）國(guó)家制定"北電南用"和"西電東送"電力輸送戰(zhàn)略，未來東北地區(qū)富余電力存在南送環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈的可能性，公司機(jī)組利用小時(shí)數(shù)有望提升；3）吉林省逐步推進(jìn)供熱按量計(jì)價(jià)改革，市政供熱價(jià)格存在提升預(yù)期。

公司裝機(jī)結(jié)構(gòu)不斷改善，15-16年將迎來新能源項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)高峰

目前公司電源結(jié)構(gòu)仍以火電為主，新能源占比僅為20%，未來隨著在手項(xiàng)目逐漸達(dá)產(chǎn)，公司的電源結(jié)構(gòu)將逐漸優(yōu)化。至"十二五"末期，公司風(fēng)電和光伏裝機(jī)將提升至104萬千瓦和32萬千瓦，新能源裝機(jī)占比提升至30%；按照公司已經(jīng)達(dá)成意向的新能源項(xiàng)目計(jì)算，至"十三五"初期，公司新能源裝機(jī)規(guī)模將達(dá)到290萬千瓦，占比提升至49%，初步達(dá)成電源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的目標(biāo)。

首次收購(gòu)中電投風(fēng)電資產(chǎn)，帶來打造新能源平臺(tái)的想象空間

公司于4月22日公告，將收購(gòu)中電投持有的江西風(fēng)電項(xiàng)目至少51%股權(quán)，此次收購(gòu)一方面推進(jìn)公司電源結(jié)構(gòu)調(diào)整；另一方面創(chuàng)造了進(jìn)一步收購(gòu)大股東新能源資產(chǎn)的想象空間。中電投旗下5個(gè)A股上市公司的戰(zhàn)略定位各不相同，而公司戰(zhàn)略定位正在由東北地區(qū)電力投資平臺(tái)向全國(guó)性新能源投資平臺(tái)轉(zhuǎn)換，未來進(jìn)一步獲得大股東新能源資產(chǎn)注入的可能性較大。目前中電投獲批風(fēng)電項(xiàng)目總裝機(jī)已經(jīng)超過400萬千瓦，待公司完成江西項(xiàng)目收購(gòu)，后續(xù)行動(dòng)值得期待。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)

我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS分別為0.07元（扣除非經(jīng)常性損益后0.16元）、0.21元和0.28元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別是44倍（扣非后19倍）、15倍和11倍。我們考慮到:1）公司現(xiàn)有火電資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)低谷正在過去，吉電外送+供熱調(diào)價(jià)有望扭轉(zhuǎn)火電業(yè)務(wù)盈利能力；2）電源結(jié)構(gòu)快速向新能源轉(zhuǎn)換，風(fēng)電+光伏裝機(jī)占比將超過50%，作為A股市場(chǎng)上難得的彈性明顯的新能源電企，經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)將至；3）公司收購(gòu)大股東中電投江西風(fēng)電資產(chǎn)，帶來持續(xù)收購(gòu)想象空間；4）公司管理層優(yōu)秀，精細(xì)管理能夠保障業(yè)績(jī)落實(shí)?；谏鲜鲈颍沂状谓o予公司"謹(jǐn)慎推薦"的投資評(píng)級(jí)。

應(yīng)流股份（603308，問診）:業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化鑄造優(yōu)異業(yè)績(jī)

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安證券股份有限公司研究員：呂娟，王浩日期：2014-10-10

投資要點(diǎn):

結(jié)論:公司系高端鑄件生產(chǎn)企業(yè)，在高端鑄件領(lǐng)域具備核心競(jìng)爭(zhēng)力。受益于公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，我們認(rèn)為公司將迎來產(chǎn)品均價(jià)、產(chǎn)能利用率以及盈利能力的全面提升。預(yù)計(jì)2014-2016年EPS為0.45、0.64、0.82元，2014-2016年同比增幅分別為11.8%、40.7%、28.3%。我們保守的給予公司低于行業(yè)平均水平的PE估值以及給予公司行業(yè)平均水平的PB估值，給予目標(biāo)價(jià)20.7元。首次覆蓋，給予增持評(píng)級(jí)。

公司具備高端鑄件核心競(jìng)爭(zhēng)力:①具有領(lǐng)先的熔煉和鑄造工藝。由于技術(shù)領(lǐng)先以及生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)豐富，公司在材料熔煉和鑄造成型這兩個(gè)核心流程具有優(yōu)勢(shì)；②擁有人才優(yōu)勢(shì)。人才缺失是高端鑄件行業(yè)主要瓶頸之一，而公司人才架構(gòu)合理，人才流動(dòng)性低。③客戶優(yōu)質(zhì)，公司競(jìng)爭(zhēng)者無幾。公司下游客戶均為其所處領(lǐng)域的領(lǐng)先者。且公司在國(guó)內(nèi)并無直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，相對(duì)于國(guó)外兩家潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，公司具有低成本和本土化優(yōu)勢(shì)。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步升級(jí)提升公司盈利水平:①產(chǎn)品均價(jià)將逐步走高。公司未來發(fā)展重點(diǎn)核電鑄件零部件以及石油天然氣鑄件零部件領(lǐng)域均價(jià)較高，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，公司產(chǎn)品均價(jià)將逐步走高；②公司精加工產(chǎn)能利用率基本維持在100%，而非精加工產(chǎn)能利用率較低。隨著公司產(chǎn)能的柔性轉(zhuǎn)換及精加工募投項(xiàng)目的完成，公司總產(chǎn)能利用率將回升；③盈利能力將持續(xù)增強(qiáng)。核電零部件以及石油天然氣零部件領(lǐng)域由于壁壘較高且鮮有競(jìng)爭(zhēng)者，其毛利率較高。隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司盈利能力也將提升。

風(fēng)險(xiǎn)因素:匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

海陸重工（002255，問診）2014三季報(bào)點(diǎn)評(píng):主營(yíng)盈利能力下滑，行業(yè)回暖仍需等待

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國(guó)聯(lián)證券股份有限公司研究員：皮斌日期：2014-10-29

事件:公司公布2014三季報(bào)，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.48億元，同比下降2.07%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5063萬元，同比下降45.88%，實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.20元，去年同期為0.36元。其中，2014Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.87億元，同比下降7.13%，環(huán)比下降30%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)422萬元，同比下降53.08%，環(huán)比下降87.29%，前三個(gè)季度分別實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.05元、0.13元和0.02元。

公司預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)同比變動(dòng)幅度為-40%到-20%。

國(guó)聯(lián)點(diǎn)評(píng):

前三季度業(yè)績(jī)下滑主要是由于主營(yíng)產(chǎn)品毛利率下降所致，2014Q3單季度業(yè)績(jī)創(chuàng)近年來新低，行業(yè)景氣度仍低迷。由于傳統(tǒng)余熱鍋爐業(yè)務(wù)需求疲弱，新型煤化工項(xiàng)目開工慢，借助拉斯卡平臺(tái)實(shí)現(xiàn)向工程總包轉(zhuǎn)型之路也進(jìn)度緩慢，前三季度歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)較去年同期減少4293萬元，主要是由于銷售毛利率下降，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比減少5124萬元所致。2014Q3單季度實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)422萬元，創(chuàng)自上市以來的季度業(yè)績(jī)新低。

銷售毛利率同比大幅下滑，期間費(fèi)用率有所增長(zhǎng)，公司盈利能力持續(xù)下滑。銷售毛利率同比下滑3.98個(gè)百分點(diǎn)，而由于管理費(fèi)用率的提升致使期間費(fèi)用率同比提高1.45個(gè)百分點(diǎn)，公司盈利能力持續(xù)下滑。另外，由于煤化工項(xiàng)目開工進(jìn)展大幅低于年初預(yù)期，導(dǎo)致公司壓力容器項(xiàng)目產(chǎn)能利用率較低，也影響公司的盈利能力。

煤化工行業(yè)景氣度決定了公司主營(yíng)產(chǎn)品盈利能力，而向工程總包轉(zhuǎn)型能否取得成功決定了公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展的天花板?？紤]到下半年行業(yè)需求仍較低迷，全年業(yè)績(jī)?nèi)圆蝗輼酚^，但核電和海工業(yè)務(wù)仍有望為公司帶來業(yè)績(jī)亮點(diǎn)。我們修正盈利預(yù)測(cè):公司2014-2016年實(shí)現(xiàn)基本每股收益分別為0.27元、0.40元和0.56元，對(duì)應(yīng)2015年動(dòng)態(tài)PE32X，維持"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。煤化工項(xiàng)目開工緩慢；向總包轉(zhuǎn)型進(jìn)度低于預(yù)期等。