事件

        經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn),調(diào)整部分產(chǎn)品出口關(guān)稅,取消鋼鐵顆粒粉末、稀土、鎢、鉬等產(chǎn)品的出口關(guān)稅,對鋁加工材等產(chǎn)品出口實施零稅率。調(diào)整自2015年5月1日起實施。

評論

        稀土:套利空間較大,利好國內(nèi)稀土公司,但出口增長空間有限。稀土品種出口環(huán)節(jié)稅負(fù)較重,為15%或25%,關(guān)稅取消后,國內(nèi)外價差進(jìn)一步拉大,以氧化鐠和氧化鈰為例,價差將達(dá)到16%/43%,為出口企業(yè)帶來更大的盈利空間。2014年全球稀土需求總量12.5萬噸,其中中國需求8.6萬噸,凈出口2.5萬噸,其他地區(qū)供給1.5萬噸。即使價差空間拉大,出口增長空間有限。

       資源稅改革并未配套推出,倒逼行業(yè)整合進(jìn)一步加快。此前市場預(yù)期在取消出口關(guān)稅的同時,將推出資源稅從量計征到從價計征改革,以此對沖對出口產(chǎn)品價格的影響。這一政策組合表明政府希望能從源頭解決稀土行業(yè)非法開采、產(chǎn)能過剩和走私等一系列問題,因此六大集團(tuán)的整合進(jìn)程也將進(jìn)一步加快。建議關(guān)注整合主體北方稀土、五礦稀土、廣晟有色和廈門鎢業(yè)。

       鎢:短期仍有套利空間,但價差將逐步收窄。調(diào)整前鎢產(chǎn)品的出口關(guān)稅較低,普遍為5%。在關(guān)稅取消前,國內(nèi)外價差僅為1%,關(guān)稅取消后,價差提升至6%,短期出口將有所增加。但由于下游需求相對疲弱,預(yù)計海外價格將逐步向國內(nèi)靠攏,價差空間將逐步縮小。章源鎢業(yè)有25%的收入來自于出口,靜態(tài)假設(shè)下,關(guān)稅取消將使得公司整體收入增長1.3%,凈利潤增長超過25%,盈利彈性最大。

       鉬:國內(nèi)外價格倒掛,影響相對有限。目前國內(nèi)鉬價高于海外鉬價,根據(jù)我們的測算,即使關(guān)稅取消,國內(nèi)鉬鐵和氧化鉬的價格仍然較海外高101/160元/噸度(8%/13%),國內(nèi)產(chǎn)品出口不具備吸引力。目前國內(nèi)鉬精礦價格已經(jīng)跌至1085元/噸度,具備一定的成本支撐,未來進(jìn)一步大幅下跌的空間相對有限。個股方面,金鉬股份鉬鐵/氧化鉬產(chǎn)量分別為1.8/0.7萬噸,曾經(jīng)是國內(nèi)出口配額最多的鉬生產(chǎn)商,在海外具備一定的客戶和渠道資源,若未來出口套利空間出現(xiàn),公司有望優(yōu)先收益。